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债市步入牛陡,信用开始分化——海通债券每周交流与思考第276期

时间:2018-7-8 17:36:26  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 债市步入牛陡,信用开始分化——海通债券每周交流与思考第276期货币宽松加码,货币利率再降。7月第一周,由于定向降准开始实施,虽然央行暂停了公开市场投放,但是货币宽松程度进一步加码。无论是7天回购利率R007或是DR007,均创下17年以来的两年新低。而从隔夜回购利率R001和D...
    债市步入牛陡,信用开始分化——海通债券每周交流与思考第276期货币宽松加码,货币利率再降。

7月第一周,由于定向降准开始实施,虽然央行暂停了公开市场投放,但是货币宽松程度进一步加码。无论是7天回购利率R007或是DR007,均创下17年以来的两年新低。而从隔夜回购利率R001和DR001来看,已经降至2.2%左右,恢复到16年下半年的低位水平。

利率曲线趋陡,牛市更加安全。

而由于货币利率的大幅下降,目前的收益率曲线重新开始陡峭化,10年-1年国债利差从最低(6月22日)的27bp恢复到目前的51bp,这意味着长久期利率债的相对安全性增加。而且,我们认为不排除未来利率曲线会继续陡峭化,因为目前的货币利率相当于16年末水平,而当时的1年期国债利率在2.5%左右,而目前依然高达3%,这意味着如果未来货币宽松的格局继续维持,那么债市短端利率仍有下行空间,这会对目前的利率债牛市继续构成支撑。

违约再起波澜,信用出现分化。

上周永泰能源的15亿短融出现违约,目前永泰能源存续债券20只,合计金额211.5亿元,未来一年内到期的公开债务也超过100亿,而永泰能源的债券违约进一步加剧了市场对民企债券的担忧。

但是从上周债市的表现来看,信用债出现了明显的分化,比如同为高收益债的15鲁焦01上周大幅下跌,但是从信用债整体表现来看,上周无论是AAA还是AA级企业债利率均明显下降,说明在信用违约风险不断释放的过程中,信用债市场已经出现变化,从之前的全面冻结走向逐渐分化。

我们认为,未来信用债市场将进入分化阶段,垃圾债将继续被抛弃,但优质信用债的价值将被重新定价,主要有如下两大理由:

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